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證券分析報告翻譯服務

分析師在證券市場從事證券業研究,是一個高智慧、高挑戰的行業,其從業者不但具有理論根基、實踐經驗和實戰能力,而且要有強烈的事業心和敬業精神,以及高度的責任感、使命感等高尚品德。證券分析師要時刻面對市場上縱橫交錯的大量信息,包括錯誤信息和魚目混珠的建議,還要面對證券市場不同層次的投資群體――他們的需求范圍甚廣而又具體,其差異又較大,其構成股市的效果往往是立竿見影的,形成市場口碑的效應也是非常直接的,這樣就要求證券分析師調動自己全部的智慧,獨立思考,去偽存真提煉出有價值的投資策略或建議。因此,證券分析師在證券市場上職責重大,任務也非常明確。所以證券分析師在執業資格方面"門檻"是不低的。簡而言之,證券分析師要具備三個基本條件和兩年必要條件。

一般來講,證券分析師是分析證券并提出建議的人員。證券分析師是證券市場中的專業分析人員,其作用在于通過其優于一般投資者的信息收集途徑和專業分析能力,向市場參與者提供合理反映證券內在價值的價格信息,從而減弱證券市場的價格偏離,促進市場的有效性。   

基于Fama所總結的傳統有效市場假設理論,將市場有效性劃分為弱有效市場假設(Weak-form EMH)、半強有效市場假設(Semistrong-form EMH)及強有效市場假設(Strong-form EMH)。弱有效市場假設認為現在的證券價格已經充分反映了所有的證券市場歷史信息,半強有效市場假設認為證券價格充分反映了所有的公開信息,強有效市場假設認為當前的證券價格充分反映了所有的公開信息與未公開的信息。盡管研究人員在針對現實證券市場的弱有效及半強有效的實證研究上存在爭議,并由此揭示了一系列市場異常(anomalies)的存在,但一般認為現實證券市場不符合強有效假設,通過內幕消息和私有信息是可以獲得超額利潤的。

因而,在此假設下,筆者認為證券分析師的作用在于綜合其在公開信息上的分析能力優勢 (宏觀經濟分析、行業分析及公司分析),以及其信息渠道資源優勢(利用與公司管理層的密切聯系,獲得未公開或小范圍半公開狀態的信息等),將信息分析結果從只屬于分析師自我擁有的私有信息狀態轉化為市場公開狀態,最終促進市場定價調整至半強有效狀態。   

此外,對有效市場假設存在另一種表達方式,其有三個依次弱化的假設構成,即投資者是理性的,因此投資者可以理性地評估資產的價值;即使有些投資者是非理性的,但其交易是隨機的,對價格的影響可以相互抵消;即使投資者的非理性行為具有非隨機性,但理性交易者的套利行為將消除其對價格的影響。在此假設下,筆者認為證券分析師在現實市場中所發揮的作用體現在,通過公開其分析報告向市場傳送現有證券定價與內在價值存在偏離的信息,從而大大降低了潛在套利者的信息搜尋與分析成本,從而使市場定價在套利競爭的作用下體現市場有效性。   

證券分析師是證券市場上代表有效定價的不容忽視的重要理性力量,其發布的信息對證券市場的價格及投資者投資決策行為有著較大的影響力。 Bjerring,Lakonishok和Vermaelen (1983)研究了加拿大證券分析師的表現,認為由證券分析師推薦的股票回報率在扣除交易成本后仍高于整體市場回報。Womack(1996)的研究指出,證券分析師所推薦的股票在其報告發布后有顯著的價格運動,其中推薦賣出的股票比推薦買入的股票的價格運動更為明顯。朱寶憲和王怡凱2001)對我國證券市場的媒體薦股建議效果進行了實證分析,認為短線投資建議推薦的股票組合收益要高于投資基金的收益。

這些研究對證券分析師的能力進行了肯定(至少是短期),另一方面也在某種程度上反映了分析師對市場的影響力。某些明星分析師的言論對市場價格產生強烈影響的事例并不少見,甚至帶有一點“預期自我實現”的意味。因此,保持證券分析師研究的客觀性、獨立性與公正性,對維護市場效率,保護投資者利益有著重大意義。   

然而,在現實市場中,證券分析師的行為不可避免地受到來自外部(公司及客戶利益等)和自身內部(能力及心理等)條件的約束與影響。同時,證券分析師、上市公司管理層及市場投資者三者之間在行為上存在互動關系,從而對整個市場的配置效率及價格運動產生影響。對上述因素,筆者認為行為金融(behavioral finance)及相關的行為公司金融(behavioral corporate finance)研究是一個較為合理與有效的研究途徑。  


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